房价下跌之后，一个可怕的“连锁反应”已经出现
房价下跌之后，一个可怕的“连锁反应”已经出现
写作于 2026-06-22，数据为当时情况
[视频/音频略]
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万万没想到，北京上海的消费市场都顶不住了。
前不久京沪的统计局前后脚发布了相关数据，5月份上海的社会消费零售数据下跌4.7%。
北京数据更难看，5月份的社零数据下跌6.2%。
F哥刚看到这些数字的时候，都不敢相信，反复确认了好几遍。
消费数据是宏观经济体感最灵敏的温度计，而京沪又是全国消费能力的天花板。
显然从数据看，这两座城市里的居民，都不约而同地捂紧钱包，控制消费支出。
为什么会出现这个情况？
答案，就藏在最高级别的权威杂志《求是》的一篇重磅文章里。
文章的原话是：
“近年来房地产市场深度调整，不少居民感叹‘家底变薄了’，财富效应减弱，使居民消费开支趋于谨慎。”
老百姓家底变薄了！这句大白话罕见的出现了权威媒体上。
这是官方首次在最权威的杂志上，不再绕圈子说什么防风险、促刚需这些套话，而是直接、坦率、尖锐地承认了一件事:
房价下跌和消费走弱之间，是存在因果关系的。
由此可见，最高层已经洞察到现在居民消费走弱的症结。
2
顺着消费的话题往下聊，一个特别有意思的经济学问题就浮出来了：
到底是什么在决定一个人的消费？
传统的凯恩斯学派说，收入决定消费。
这很好理解。
现在很多行业在内卷，就业压力大，降薪预期强，大家出于防御心理自然不敢花钱。
你没有安全感，你怎么敢刷卡消费。
但弗里德曼学派提出过一个更致命的视角——持久收入假说。
决定消费的，不光看当期收入，更要看财富总量。
两派说的有没有道理？
用两个平行宇宙里的同一个人来举例，就很清楚了。
A宇宙里有一个小明。
他上个月刚升职，加薪了一万块。
但他打开账户一看，股票亏了十万，买的房子跌没了三十万，总资产缩水四十万。
加薪一万的喜悦，在四十万的血亏面前连个水花都溅不起来。
他不会有哪怕一丁点的消费欲望，只想着关灯吃面。
换到B宇宙。
这里有个小明上个月被降薪了，少了一万块。
但他早年买的房子最近涨了三十万，股票又赚了十万。
那么他不光不会因为降薪而削减开支，反而可能因为觉得财产增值了，进而考虑进行一笔报复性消费，比如旅游庆祝一下。
这就是当下中国最最残酷的现实。
没房没股的普通群体，因为收入下滑预期降低了消费支出。
而原本应该作为消费主力的有房有股的中产，因为资产大幅缩水彻底没了消费心情。
两个小明，两条理论，在当下的中国市场完美交汇了。
结果就是，大家都在压缩开支，不想花钱消费了。
3
但这都还不算完，《求是》文章还说了这么一句话：
“要加快修复居民资产负债表，着力稳定房地产市场，防止资产价格下跌对消费信心的负向螺旋。”
这句话的信息量非常大。
负向螺旋，这就是《求是》文章里一针见血指出的那个问题。
这个负向螺旋是什么意思？
美国经济学家费雪在研究美国1929年的经济大萧条，提出过一个叫债务-通缩的理论。
这个理论完美解释了持有房产的人为什么不消费了。
画面是这样的。
你的房产在持续贬值，资产在缩水。
但负债是刚性的，每个月要还的房贷，一分没少。
在通缩的环境下，钱越来越值钱，那么实际债务负担在疯狂加重。
债务越重，你就越要勒紧裤腰带还钱。
你越不消费，物价就越低迷。
物价越低迷，你的实际债务就显得越沉重。
实话实说，看到权威的杂志，主动提到“负向螺旋”，F哥心里是咯噔了一下的。
这说明问题已经不是小感冒了。
但是乐观地说，既然病根找准了，药方就必须重写。
过去那种发点消费券、搞个家电下乡的消费刺激，在衰退的资产负债表面前，已经是杯水车薪。
所以新开出的药方是：
“要加快修复居民资产负债表，着力稳定房地产市场”
既然明确提出修复居民资产负债表，政策的核心着力点已经正式转移了。
消费补贴作用不大了，得稳住房地产和资本市场，稳住老百姓的家底，老百姓才敢消费。
可以断言，为了防止要命的负向螺旋，接下来必然会有更多的救市政策出台。
不管是全面解除一线城市限购的最后封印，还是超常规的降息降准，亦或者是地方政府更直接地下场收储，方向只有一个，要给市场强行注入流动性和信心，止住资产价格继续下跌。
说真的，很多人至今还在纠结一个叙事，救楼市是不是在走老路。
但是要不要看看社会面的消费数据再说话？
消费从来不是无源之水。
它是收入的反馈，更是财富的倒影。
只有当老百姓的资产负债表停止流血、老百姓的家底逐渐变厚了，中国经济的消费引擎才能真正重新点燃。
在当下的语境里，救楼市，就是救消费。
救消费，就是救宏观经济的循环底盘。
以上是F哥个人观点，供大家参考。
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